社会服务板块营收增速稳健，利润持续承压。2025 年度上市公司业绩公布，社会服务板块连续两年增收不增利，营业收入合计 2057.68 亿元，同比增长 4.84%，在申万一级行业中排名第 9；归母净利润合计 77.71亿元，同比下降 4.11%，在申万一级行业中排名第 18。
教育板块：2025年度教育板块实现营收127.49亿元，同比+0.02%，归母净利润-4.79亿元，同比+34.50%。板块收入端基本持平，但利润端明显修复，显示教育行业正逐步走出前期调整影响，经营重点从规模扩张转向降本增效、业务聚焦与盈利能力改善。个股表现方面，昂立教育、、行动教育等企业业绩相对亮眼，反映出个性化辅导、职业教育、企业培训等具备刚性需求和品牌基础的细分赛道仍具韧性。整体来看，教育板块当前更接近「修复中的复苏」，未来增长空间将更多来自AI教育工具、个性化学习服务、教育内容产品化以及企业数字化运营效率提升等方向。
旅游及景区板块：2025 年度旅游及景区板块实现营收 386.94 亿元，同比+5.77%，归母净利润 12.40 亿元，同比-29.77%。板块增收不增利，各景区业绩表现分化。今年「五一」假期国内客流稳增，外国游客正成为国内旅游市场的新兴力量。出游人群通过媒体平台「种草」体验内容后出行，相较于走马观花式游览景点，旅客更倾向于深度体验当地丰富的生活、美食、娱乐等特色，利好能「一站式」安排行程的 OTA 平台与综合类旅行社。
酒店餐饮板块：2025 年度酒店餐饮板块实现营收 292.72 亿元，同比-1.94%，归母净利润 15.21 亿元，同比-2.95%。全年来看，板块营收与利润降幅较前三季度均有所收窄，首旅酒店维持正向增速，同庆楼与锦江酒店全年利润增速回升，行业处于缓慢复苏通道。
投资建议：我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎。2026 年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。随着游客深度体验需求日益增长，能提供综合旅游服务的 OTA 平台与旅行社更加受益。建议关注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；（2）正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；（3）关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。
风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济不及预期风险。
社会服务板块营收增速稳健，利润持续承压。2025年度上市公司业绩公布，社会服务板块连续两年增收不增利，营业收入合计2057.68亿元，同比增长4.84%，在申万一级行业中排名第9；归母净利润合计77.71亿元，同比下降4.11%，在申万一级行业中排名第18。
ROE同比下降，费用率维持稳定。社会服务板块年度利润率小幅降低，费用率维稳。其中板块ROE为4.27%，同比-0.21pct，毛利率、净利率分别为23.08%、4.15%，同比分别-0.82pct、-0.36pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.90%（YoY-0.06pct）、7.65%（YoY-0.41pct）、1.06%（YoY-0.02pct）。
2.1 教育
利润表现向好，业绩稳健复苏。2025年度教育板块实现营收127.49亿元，同比+0.02%，归母净利润-4.79亿元，同比+34.50%，*ST传智、*ST豆神与学大教育年度营收增速排名前三。板块业绩增速及利润率整体均持续向好，费用率小幅上涨。板块毛利率、净利率分别为45.47%、-4.54%，同比分别+0.43pct、+1.38pct，期间费用率为39.20%（YoY+3.33pct）。
教育板块虽然整体收入端几乎持平，2025年实现营收127.49亿元，同比仅增长0.02%，但利润端修复趋势更加明显，归母净利润同比增长34.50%。这说明教育行业已经逐步走出前期调整带来的冲击，企业经营重点从单纯追求规模扩张，转向降本增效、业务聚焦和盈利能力修复。尤其是在需求逐步恢复、合规经营框架趋于清晰的背景下，教育板块的景气度正在温和回升。
从个股表现来看，教育板块内部呈现明显分化。昂立教育归母净利润同比增长278.18%，凯文教育、创业黑马、*ST国化、全通教育、*ST传智等公司利润端也出现不同程度改善，反映出部分企业在业务调整、成本管控和经营效率提升后，已经率先进入修复阶段。与此同时，学大教育营收同比增长15.84%，归母净利润同比增长8.58%，显示出个性化辅导、素质教育等具备刚性需求和品牌基础的细分赛道，仍然具备较强韧性。
不过，教育板块的复苏仍不能简单理解为全面反转。报告数据显示，板块净利率仍为-4.54%，虽然同比改善1.38个百分点，但尚未完全回到健康盈利区间；期间费用率达到39.20%，同比上升3.33个百分点，说明不少企业在转型、获客、产品研发及组织调整过程中，仍面临较高费用压力。换言之，教育行业目前更接近「修复中的复苏」，而非「高速增长式反弹」。
从行业趋势看，教育板块未来的核心看点，已经不再是过去粗放式扩张下的线下网点增长，而是能否围绕成人教育、职业教育、AI教育工具、个性化学习服务、教育内容产品化等方向形成新的增长曲线。特别是在AI技术加速进入教学、教研、招生、运营等环节后，教育企业的竞争逻辑正在发生变化：谁能更快完成数字化和智能化改造，谁就更有机会在成本效率、服务体验和获客转化上形成优势。
整体来看，2025年教育板块的关键词是「利润修复」和「结构分化」。收入端增长尚不明显，但利润改善已经释放出积极信号。未来行业能否持续向上，一方面取决于居民教育消费信心的恢复，另一方面取决于企业自身能否完成业务模式升级。对于投资者和行业观察者而言，接下来更值得关注的，不是整个教育板块是否普涨，而是哪些企业能够在合规经营基础上，依靠品牌、内容、技术和运营效率率先跑出。
2.2 旅游及景区
景区板块利润下滑幅度扩大，个股业绩持续分化。2025年度旅游及景区板块实现营收386.94亿元，同比+5.77%，归母净利润12.40亿元，同比-29.77%，祥源文旅、天府文旅、凯撒旅业年度营收增速排名前三。板块增收不增利，利润降幅进一步扩大，各景区业绩表现分化，大连圣亚、凯撒旅业和桂林旅游等利润同比增长。板块毛利率、净利率分别为27.34%、3.41%，同比分别-2.23pct、-1.69pct，期间费用率为17.24%（YoY-0.79pct）。
2.3 酒店餐饮
利润同比降幅显著收窄，龙头业绩企稳。2025年度酒店餐饮板块实现营收292.72亿元，同比-1.94%，归母净利润15.21亿元，同比-2.95%。*ST云网、同庆楼与君亭酒店年度营收增速排名前三。板块利润同比降幅较三季度大幅收窄，首旅酒店维持正向增速，同庆楼和锦江酒店利润增速由负转正。板块毛利率、净利率分别为33.48%、5.22%，同比分别-0.26pct、-0.78pct，期间费用率为24.59%（YoY-1.16pct）。
2.4 专业服务
板块整体营收向好，利润率维稳。2025年度专业服务板块实现营收1224.11亿元，同比+7.27%，归母净利润57.10亿元，同比+4.21%，胜科纳米、北矿检测和科锐国际年度营收增速排名前三。多数个股利润同比增长，板块整体维稳，呈现弱复苏态势，毛利率与净利率均同比上升。板块毛利率、净利率分别为16.96%、5.26%，同比分别+0.06pct、+0.07pct，期间费用率为8.85%（YoY+0.17pct）。
2.5 体育
体育公司多数向好。体育产业进入收入先行、盈利逐步改善阶段，多数相关企业营收同比增长超10%，行业景气度持续走高。
2.6 免税
政策利好有望催化板块步入复苏通道。三家免税相关公司2025年度业绩普遍承压，中国中免虽利润为正，但营收同比下降4.92%，归母净利润同比下降15.96%；王府井营收同比下降10.74%，归母净利润同比下降114.85%，珠免集团营收同比下降35.76%但利润减亏。四季度免税板块景气度环比改善，中国中免实现业绩拐点，2025Q4营收与归母净利润同比均有所提升。在海南自贸港全岛封关运作和免税新政支持下，未来免税板块企业业绩修复动能有望增强。
3.1 投资建议
我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎。2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。随着游客深度体验需求日益增长，能提供综合旅游服务的OTA平台与旅行社更加受益。
建议关注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；（2）正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；（3）关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。
3.2 风险因素
1.自然灾害和安全事故风险。游客流动性和异地性，造成旅游行业面临自然灾害和安全事故时应对更加复杂困难，游客接待量是影响旅游行业的主要因素，自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。
2.政策风险。主要包括免税专营政策变化、签证政策变化风险。口岸进境免税店通过招标方式确定经营主体，进境免税业务的争夺进入了市场化阶段，免税行业面临国家免税专营政策逐步放开的风险、签证政策变化的风险，给免税企业预期经营收益带来不确定性。如果签证政策收紧，可能影响免税和出境游业务。
3.宏观经济不及预期风险。如果宏观经济增速不及预期，会导致居民收入增长不及预期，并负面影响旅游、餐饮、免税等消费服务行业的景气度。
（原文转载自 万联证券《营收增长韧性仍存，教育景气度持续提升 ——社会服务行业 2025 年业绩综述报告》 2026 年 5 月 12 日）
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