美国财政部发布最新一期的TIC报告，披露了6月各国持有的美债变化情况。需要说明一点，当下的数据截至2026年6月底，7月的数据要等到9月中下旬才会公布。
报告显示，大部分国家的美债持仓额有所下降，尤其是持有最多美债头寸的三个国家，均在6月减持美国国债。具体而言，日本的最新持仓额是11167亿美元，环比上月少了264亿；英国减持87亿美元，持有9399亿美元的美债；中国同样选择在6月减持美债，持仓额下降至6334亿美元，减持259亿。
另一方面，美债的收益率却在近期大幅上涨，以30年期美债为例，整个7月收益率上涨6.5%，8月继续上涨，目前已突破了5.3%，处于相当高的位置。
我们都知道，资产收益率指的是投资该类资产能够获得的回报，收益率越高回报越多，那么为何在美债收益率持续大幅上涨、让投资者赚到更多投资收益的情况下，各国却在近期纷纷减持美债呢？我们来分析一下其中的缘由。
大家一定要先了解一个概念，债券的收益率与在二级市场的价格是成反比的，即收益率上涨价格下跌，收益率下跌价格上涨。30年期美债收益率飙升至5.3%以上说明美债价格在最近两三个月里跌了不少。
不管是实物商品还是金融资产，卖的多买的少价格就会跌，二级市场上的美债同样如此，所以正确的逻辑是：美债被卖出引发收益率上涨。
据此，我们的问题应该改成，“为何各国抛售美债导致收益率上涨、价格下跌”，不再是“美债收益率飙升的情况下为什么还要卖”。
这个问题的答案说复杂很复杂，说简单也简单。大方向上很好理解，就是美联储加息概率变大了，今年极有可能至少加息一次，和前几个月市场还想着降息截然不同。
美国一旦加息，未来新发行的美债票面利率跟着涨，高于之前买的美债，继续持有低利率的老美债不划算了，于是就会有人卖掉以前发行的美债，换回美元现金后购买之后发行的利率更高的新美债。
这是整体上的逻辑，细分到各国则略有不同，我们讲一下日本和中国的情况，正好是美国第一和第三大海外债权国，同时也是6月减持美债数额最多的两个经济体。
先说日本，很明显是为了兑换美元现金干预日元汇率。6月日元兑美元贬值2.1%，破了162的关键点位，这可把小日子给急坏了，急着卖美元买日元以抑制日元的持续贬值。根据多方消息，日本在7月底投入近600亿美元干预日元。
日本手里的美元外汇资产绝大部分是美债，必须先卖掉才能拿到美元现金，然后救汇市。值得一提的是，美国为了防止日本继续出售美债套现，时隔数年亲自出手帮助维稳日元。
我们卖美债的逻辑和日本不同，除了因美联储可能加息这个大逻辑外，小逻辑是分散配置外汇资产。其实从多年前已经开始这么做了，中国曾经是美国的最大海外债权国，赚回来美元后立马买入美债，使得咱们巅峰时期持有的美债总额在1.3万亿美元左右。
然而，美国政府债务不断高企以及地缘博弈方面的因素，最近几年中国央行减持了差不多一半的美债，买入了更多其他国家的货币作为外汇储备，同时积极投资黄金，中国央行进行了多轮黄金增持，最新的一轮还在继续，截至7月已连续21个月净买入储备黄金。
展望未来，美债收益率可能进一步上涨，各国还会减持一部分美债，当然，我们也要客观看待包括中国在内的主要国家对待美债的态度。
当今世界，美债依然是最稳定的外汇资产，所以部分自媒体的夸张言论是不符合现实的，不存在“清仓式”减持美债的可能。
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